贝莱德全球主题与行业投资主管Evy Hambro近期在《MoneyWeek》访谈中指出，只要债务扩张、财政赤字失控和货币贬值这些结构性问题持续恶化，黄金价格仍有上涨潜力；金矿股相对金价的杠杆倍数也已回升至历史常态水平。

他同时将矛头指向黄金巨头在近18个月内实施的股票回购。

债市释放风险信号：赤字失控与购买力危机

在《MoneyWeek》的采访中，当被问及当前市场特有的轻微滞胀、美元走弱和地缘动荡是否会延续时，Hambro给出了肯定答复。“我认为会，”他说，“观察市场动态可以发现，债券市场，尤其是政府债券市场，已清晰表明形势不乐观。利率在攀升，债务水平极高，政府每年需填补的财政赤字持续扩大，这给金融体系带来沉重压力。”

他提出两层解读。第一层涉及购买力：十年前的一英镑、一美元或一欧元，能购买的商品远多于今天，人们不愿承担这种风险。第二层关乎资金流向：政府支出中部分显得不够明智，体系内存在大量浪费，因此人们不愿继续借钱给一个支出效率低、又缺乏债务处理方案的政府。

“这类似一家企业。你会借钱给一家连年亏损的公司吗？大概率不会。如果这家公司不断来要钱，你或许仍会借，但利率会高很多，以补偿可能无法收回的风险。”

他的判断很明确：这些政府赤字庞大、债务沉重、没有修复计划，而且情况只会恶化。“如果它们想要我的钱，就得支付比以前高得多的利息。”

实体资产与“不可或缺的保险”

Hambro认为，实体资产是对抗持续货币贬值、债务和赤字的一种方式。“实体资产可以是基础设施、商品，也可以是黄金。”他说道。

他指出，大约三十年前他刚入行时，铜价约每磅60美分，黄金约每盎司400美元；而如今铜价约每磅6美元，黄金约每盎司4000美元。他将黄金比作投资组合的保险。

财富管理机构在20世纪90年代普遍持有黄金，但21世纪初黄金配置比例大幅下降。他表示，目前黄金的配置比例远低于通常建议的约10%。

他表示，政府减少债务最不痛苦的方式是通过通胀抵消债务。这意味着各国央行可能放松对通胀目标的严格限制，因为它们本就经常无法达成这些目标。

Hambro表示，关于矿业股票，黄金股票的波动幅度通常是金价的三倍左右，这种历史关系已完全恢复。这反映出采矿成本上涨速度慢于金价，从而扩大了利润空间。

他指出，实物黄金ETF适合希望纯粹参与价格波动的投资者，而矿业股票则提供更大的上涨空间，以及股息和增长机会。

严厉批评黄金巨头：“鲁莽”的资本配置

在上周的英国《金融时报》矿业峰会上，Hambro直言不讳地将黄金巨头过去18个月的大规模回购称为“鲁莽的资本配置”，并指出这些计划未经正当程序就获得批准。

巴里克黄金公司、纽蒙特矿业公司、英美黄金阿散蒂公司和金田公司已宣布总额约120亿美元的回购计划，而贝莱德集团分别持有纽蒙特矿业公司约12%的股份、英美黄金阿散蒂公司约10%的股份和金田公司约6%的股份。

他表示，各公司应保持灵活，在股价低迷时回购股票，而不是在接近股价高位时贸然启动大规模回购计划。

仍看好黄金

由于全球各国政府背负巨额债务和赤字，贝莱德仍看好黄金价格走势。

“放眼当今世界，你会发现各国政府背负着惊人的债务，许多国家都面临巨额财政赤字。”Hambro说道，“除了不断重复同样的错误外，各国政府似乎没有解决这些问题的计划。在我看来，这意味着纸币的购买力将持续贬值。”

“结果是实体资产价格上涨，”他说，“而黄金可能是最大受益者之一。”

Hambro表示，贝莱德认为黄金的长期趋势仍将保持上涨，尽管他们预计短期内因货币政策预期和利率变化，金价将进一步波动。

“这会造成短期波动，”他说，“但趋势对你非常有利。”

本文来自微信公众号 “格隆汇财经热点”（ID：glh_finance），作者：白野橘，36氪经授权发布。